文 | 李德林

如果让你用50亿现金买下一家上市公司的控股权，你是不是觉得这个人疯了？那么你买下控股权，有138亿让你花，你干不干？如果你的50亿放个杠杆，按照1%的GP游戏规则，你出5000万，另外的49.5亿募集LP的钱，你可以花138亿现金，会不会有LP觉得这是个好生意？当然，如果你下手早一点，其实你只需要花GP的3600万就可以玩儿这个游戏。

你没有听错，这是A股的一个游戏。

今天我们要讲的这个故事相当的离谱，如果你炒股，可能会怀疑人生。我们先看一个投资组合：腾讯控股、阿里巴巴、宁德时代、中国平安、中国移动、贵州茅台、中海油、中国神华、商汤科技、恒生ETF。这个囊括了我们所能知道的非常优秀的上市公司。如果我告诉你，这个投资组合的老板一边吆喝着让你买他的夹克，他一边花24亿搞了这么个投资组合。

这个“爱炒股”的公司叫七匹狼，公司重仓8只股票、1只公募和一个资管计划，其中8项投资赚钱，2项略亏。这个战绩完爆A股的绝大多数公募基金经理。2025年给七匹狼赚钱最多的是腾讯控股，一只票就赚了1.18亿，中国平安赚了8378万，恒生ETF赚了5821万。说明一个问题，如果你真的不会炒股，那你就相信国家，买入堪称国之柱石的公司，实在不知道怎么买，就买ETF。

七匹狼2025年营收30个亿多一点，同比没有增长。其中，电商营收10.63亿，线下营收19.40亿。全年有1706家门店，也就是每家门店平均贡献148万元，每家门店每天营收4000多块钱。注意，如果剔除线上整年的主营业务就跟拉抽屉似的，新开门店145家，关店243家。七匹狼的存货周转从2024年的205.6天，拉长到2025年的220.1天，衣服很难卖啊。

七匹狼以前可不是这样的，2012年公司巅峰时候全国门店4007家，13年期间差不多砍掉了将近60%的门店。老板都干啥去了呢？卖衣服那是主业嘛，当然，炒股票也是相当的痴迷。这跟2015年的牛市有关。那一年，扫地大妈都开始炒股票，七匹狼一看，实业太重了，公司要调整成“实业+投资”双轨模式，网络营销也别乱撒钱了，那10亿预算干脆就拿出来投资吧。

你们知道七匹狼有多努力么？2017年的时候，七匹狼的营收就超过30亿，2025年还是这个数据，那是相当的稳定，而在这八年间，服装市场从2万亿增长到3万亿，50%的增长。七匹狼炒股去了啊。2025年，七匹狼归母净利润3.33亿，同比增长16.91%，其中，老板卖夹克赚了960多万，扣非净利润同比暴跌86%以上，但是人家炒股厉害啊，撑起了上市公司97%的利润。

你觉得七匹狼是我们今天的主角儿？错！现在我们隆重介绍一个让你心动不已的上市公司：江苏国泰。江苏国泰主要做供应链服务和化工新能源业务的，公司业务很大，2025年预计总营收398.9亿，是目前市值的2.6倍；归母净利润12.9亿，净利润率3.2%，说实话，生意不怎么赚钱。扣非后净利润10.33亿。2025年有一笔减持参股上市企业股权，提升了新能源板块利润。

江苏国泰为啥如此让人着迷呢？源于公司2025年8月22日的一则公告，说要掏出不超过120亿进行委托理财，不超过18.3亿进行炒股票，两者合计138亿。那一天，江苏国泰的市值124亿附近。也就是说，无论是从营收，还是从炒股、投资的金额看，都远远超过江苏国泰的市值。看到这个数据，如果你是一个股民，你是买他们家股票？还是琢磨“一锅端”？

啥叫“一锅端”呢？就是不要死心眼儿去炒股票了。就像开头我们说的那样，如果你有几千万或者一个亿，别急着买江苏国泰的股票，你用这笔钱作为GP，成立一个基金，现在私募基金是可以作为控股股东的啊。你用手头这几千万，融资个35亿，直接把大股东手上的股权给市价买下来，你成为大股东后，不仅手握着450亿左右资产，里面还有138亿的现金啊。

什么叫生意？生意就是一场游戏。什么叫大生意？就是跟大人物玩儿一场超级游戏。那么，你如果选择了江苏国泰，你就进入了一场超级游戏了。公司2025年三季度，账面趴着124亿货币资金，还有105.84亿的交易性金融资产，有超过75亿的应收票据和账款，有32亿的存货，还有其他十多个亿的流动资产，江苏国泰流动资产合计超过350亿，爽不爽？

令人不明白的是，公司的资产负债表里，公司短期借款37.79亿，应付票据及应付账款108亿，流动负债总计173亿，总负债223亿。意味着公司应收应付三角债缺口超过30亿。银行那么多短期借款为啥不归还一部分呢？炒股收益真的能超过银行的利率？江苏国泰2023年的证券投资亏6045万，2024年亏6900多万，2025年上半年亏7195万，成绩很差啊。

江苏国泰138亿理财炒股票的钱怎么来的呢？发布理财公告的同一天，公司还公告终止投建40万吨锂电池电解液项目，这个项目计划总投资15.38亿。公司说，现在市场竞争太激烈了，电解液产品价格一直跌，行业盈利空间受压，根本不怎么赚钱啊。算了算了，还是炒股票吧。不过，仅仅几天后，江苏国泰就终止了新的炒股计划。

但这就让人很搓火了，银行的借款你不还，你炒股票那么烂，你用现金回购公司股票提升股东回报啊。

无论是七匹狼，还是江苏国泰，相信公司还是想搞好主业的。只是炒股票这事儿太有魔力了，雅戈尔多年前以每股1元的成本买入宁波银行，现在每年分红几十亿，根本就不担心主业咋样，之前炒中信证券也就跟印钞机一样赚钱。还有吉林敖东，20年前投了广发证券5亿，现在市值350亿，能炒股票赚钱，干嘛还要自己去搞？让别人搞，自己炒别人家股票就好了。

A股上市公司炒股赚钱的是少数，绝大多数一言难尽。别以为他们是上市公司就会炒股票，很多上市公司老板炒股票跟散户一个水平，亏钱是大概率，而从上市的那一刻开始，他们真正的绝技是卖股票。所以，不要盲目地跟着上市公司炒股票，他们那不是产业投资，是主业疲软后的投机。面对上市公司炒股票，也许，老百姓会说，他们真是老牛拉破车，就那样儿。