《星岛》记者 曹安浔 广州报道

8月11日晚间，宇树科技的网上发行中签结果出炉。这场科创板史上“最难中的”打新热，短短一日吸引近千万股民争抢份额，但仅有19414个号码成为了幸运儿。

单签数十万的理论浮盈，让不少散户将这次打新视作难得的造富机会。

但在二级市场打新狂欢背后，机构与专业投资者的关注点更为长远：219倍的超高市盈率能否被业绩支撑、具身大模型能否打破外界对其“遥控玩具”的质疑、豪华战配阵容的深意以及业绩何时止跌，都是决定宇树长期市值空间的核心变量。

8月7日的线上路演中，创始人王兴兴携财务、董秘团队与保荐机构中信证券一一回应了市场核心疑问，试图透过这场沟通，让外界更好看清股票价值的底层逻辑。热度空前的IPO打新狂欢过后，属于宇树真正的技术、业绩考验才刚刚拉开帷幕。

中签难度创科创板新高

8月11日上午，发行人和保荐人中信证券在上海主持摇号抽签仪式，由上海市东方公证处公证。公告显示，本次网上中签号码共19414个，每个中签号码认购500股。

▲图源：宇树科技公告

这场打新的火爆程度令人咋舌，公告显示，网上有效申购户数978.46万户，配号1.07亿个，初步有效申购倍数高达8288.82倍。触发回拨后，中签率仅为0.0181%，相当于5500个配号里中一个，堪称今年科创板最难中签新股之一。

▲图源：宇树科技公告

作为对比，近期上市的长鑫科技中签率为0.4714%，宇树的中签率还不到它的1/26！

据悉，宇树科技本次发行价150.80元/股，中一签需缴款7.54万元。中签投资者需在8月12日16:00前完成缴款。

按今年新股首日平均涨幅276%测算，宇树科技中一签浮盈超20万元；若对标年内科创板新股首日466.61%的平均涨幅，则单签盈利可达35.18万元。

宇树科技为何能掀起这一轮打新热潮？国投证券（香港）有限公司研究部副主管黄焯伟向《星岛》分析，首先是稀缺性溢价。“目前中国真正具备量产能力和规模化盈利的头部人形机器人企业，实际上只有宇树和智元两家。宇树本身连续盈利，2025年营收约17亿元、扣非净利润5.91亿元，是全球少数能实现‘‌造一台赚一台’‌制造业逻辑的具身智能公司。”

其次是政策层面的强背书。具身智能已被列为“十五五”规划重点培育方向。黄焯伟表示：“机器人本质上是AI能力向物理世界的延伸，是‘软件智能’落地到‘硬件实体’的关键载体。DeepSeek和腾讯以基石投资人身份深度入局，进一步印证了市场对‘具身智能是AI下一站’的共识。”

从行业意义来看，黄焯伟认为，宇树以真金白银定价的600亿市值，“相当于给整个具身智能赛道建立了一套‘营收规模+盈利质量’的双维定价坐标系，其他排队上市或已上市的机器人公司都会被重新审视。”

“美股方面的可比标的也不多，特斯拉虽是行业龙头，但机器人业务占其整体收入比重很小，与汽车、能源等主业混合，很难单独拆分估值对标。因此宇树上市后，无论港股、美股投资者在评估其他具身智能标的时，都很可能把它当作重要的参照基准。”黄焯伟说道。

8月10日，宇树科技在科创板开启申购，A股“人形机器人第一股”即将正式登场，其发行市盈率约219倍，发行后整体市值约609.93亿元，预计募资总额约60.99亿元。

王兴兴直面多重疑问

打新的热闹是水面之上的浪花，真正影响走向的，是水面之下的暗流。

8月7日下午，宇树科技举行了网上路演，其管理层回答投资者三百余条提问，覆盖大模型研发、业绩增速、股东结构、商业化进度等核心争议点。

▲图为：王兴兴在路演中

本次IPO披露的战略配售名单是市场关注焦点。其中，DeepSeek获配93.34万股，对应投入资金1.41亿元，锁定期长达36个月，远超常规机构24个月锁定期限。

路演中，王兴兴进一步透露：“根据双方签订的《战略合作备忘录》，双方将在‘面向通用人工智能开展合作研发’‘高性能通用机器人方面深度合作’‘AI大模型方面开展深度合作’三方面开展重点合作。”

值得一提的是，在所有问题中，关于具身大模型研发进度的疑问最为急迫和密集。

此前，有部分行业观察人士质疑，宇树科技现在还是一个“遥控玩具公司”，将来能否研究出像特斯拉机器人一样的AI大脑，自主控制规划学习，才能决定市值能否万亿。也有观点认为，公司在认知智能层面积累相对薄弱，和海外头部具身智能企业（特斯拉）存在明显差距。

面对外界质疑，管理层披露了公司双线并行的技术布局思路：“‘大脑’层面的具身大模型相关技术正处于快速发展的探索阶段。公司目前在WMA（世界模型－动作）架构与VLA（视觉－语言－动作）架构两大技术路线上均有所布局与投入。”

管理层随后进一步补充道，当前全球具身大模型行业均处于快速发展的研发阶段，大家都处于测试部署阶段。宇树自研WMA、VLA两大模型现阶段主要在自有工厂等试点场景进行研发测试、部署验证，具备了相应的技术储备。后续，宇树将持续加码模型研发、场景数据采集与实训体系搭建，持续补齐认知智能短板。

此外，宇树科技业绩增速放缓、高估值匹配性是另一大核心担忧。

招股书显示，2026年一季度宇树科技营收增速从往年332.64%回落至68.49%，同期扣非净利润同比下滑52.55%，219.23倍发行市盈率远高于行业平均，投资者担忧如何支撑高估值。

对此，王兴兴从赛道长期空间给出解释：“公司主营产品所处的人形与四足机器人市场具有巨大的市场空间与应用前景。中短期内，人形机器人主要集中应用于科学研究、应用开发、教育教学、文化表演、智能服务等领域；中长期内，人形机器人的目标将是走进工厂车间、千家万户，为工业、家庭及社会场景提供相关服务。由此，巨大的市场空间与广阔的应用前景，将为公司发展与业务增长提供有力支撑。”

全程参与路演的《星岛》注意到，宇树科技管理层整场答疑措辞克制、态度审慎，王兴兴甚至呼吁：“我们希望投资者朋友是认同公司的价值才买我们公司的股票，而不是为了炒作。”

路演中，《星岛》也向王兴兴抛出问题，询问其十余年创业心路，以及他如何看待打新热潮与“大肉签”说法。对此，王兴兴向《星岛》表示：回顾十余年创业历程，离不开团队不懈奋斗以及社会各界的支持，登陆A股是公司发展新的起点。公司将持续深耕机器人主业，扎实经营，致力于以长期价值回报全体股东。

从天量资金扎堆申购的打新盛况，到管理层冷静表态，两种心态形成鲜明对比。

对于宇树科技乃至整个具身智能行业而言，短期浮盈只是一时红利，唯有持续推进机器人技术迭代落地、拓宽商业化落地场景、夯实盈利增长基本盘，方能支撑公司股价长期稳健运行。即将登陆资本市场的宇树，还任重道远。

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